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改善点燃市场关键功能的加拿大暗池规则已经抑制了暗池数量

TABB集团的一份报告显示,旨在改善点燃市场关键功能的加拿大暗池规则已经抑制了暗池的市场份额,最受Alpha Group运营的以零售为主的替代交易系统(ATS)的影响最为明显。

加拿大去年实施了“普遍市场诚信规则”(UMIR)暗订单定义的修订,限制了小订单的执行,因为它被认为会损害价格发现并不公平地限制所显示订单的交互。

在咨询公司的“加拿大股票市场结构:黑暗流动性”报告中,作者和资深研究分析师Sayena Mostowfi表示,新规则压低了替代交易系统提供商Alpha Group的暗池Intraspread的市场份额。

“随着流动性的减少,零售订单必须转到点燃的市场,交易费用明显高于Alpha Intraspread,并且全国最佳买卖或报价的内部化很普遍,”她说。

“经过一些初步调整,其他更大尺寸交易的暗池,即TriAct的MATCH Now和Liquidnet,几乎没有受到损害。”

新的UMIR规则要求低于5,000股或100,000加元的订单,以提供价格改善的完整价格(对于那些具有一个价差的股票,减少到半个小时)。规则还使点亮的订单优先于位于同一地点的暗订单。

在最高峰时,暗池占2012年8月和9月多伦多证券交易所上市股票市场份额的7.3%,而2013年5月的市场份额为2.6%。

根据该报告,专注于散户投资者的Alpha Intraspread的市场份额从2012年3月的46%下降至2013年5月的8%。

同时,MATCH Now向机构,零售和专有客户开放,提供价格改善机制,导致2013年5月市场份额从2012年3月的48%增长86%。

在报告中,Mostowfi说:“监管机构在制定市场结构规则和应对意外后果方面面临着艰巨的任务。他们必须在订单互动和竞争之间保持微妙的平衡,以促进价格发现和市场创新。

“我们非常希望看到加拿大监管机构将如何评估黑暗规则的影响,并解决对被点燃的市场中黑暗/难以进入的流动性池的未知规模的担忧。”

TABB还发布了一份关注加拿大高频交易监管的报告,该报告发现监管机构继续面临HFT的挑战,因为他们继续制定规则以限制对市场的负面影响。

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