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当INR急剧下降且原油沸腾时这引发了对通货膨胀的担忧

由于最近的通胀数据远低于预期,因此货币政策委员会可能暂时保持政策利率。在即将于2018年12月5日进行的政策审查中,印度储备银行(RBI)将维持利率。这一时期的背景比10月份的政策审查时更加温和,当INR急剧下降且原油沸腾时。这引发了对通货膨胀的担忧,推动印度储备银行改变其政策立场,将“收紧”从“中性”调整为“中性”,即使它维持利率不变。

从那时起,情况发生了重大变化:首先,通货膨胀率低于预期,可能低于印度储备银行的预测,其次,原油价格已经降温30%。这不仅改善了通胀前景,而且显着缓解了国际收支(BoP)和卢比的压力。

有鉴于此,我们认为加息是没有根据的。事实上,改善后的背景为印度储备银行提供了充足的空间来增加公开市场购买量,从而为经济注入持久的流动性。总的来说,我们认为12月份的政策审查很可能是非事件,政策利率没有变化。

软通胀提供了有利的背景

在上一次政策审查中,货币政策委员会(MPC)已将其2017财年第二季度CPI预测下调60个基点至4.2%,这主要是因为食品通胀率下降。2018年10月的通货膨胀率为3.3%,为2017年9月以来的最低水平。食品CPI持平,主要是因为豆类和蔬菜的通货紧缩。其他食品(谷物,牛奶,肉类,香料等)的通货膨胀率也很低(2-3%)。鉴于货币政策委员会强调通胀数据,通胀持续疲软(低于预期的轨迹)并不能保证现阶段采取任何政策行动。

其他因素(国内和全球)也是支持性的

自上次政策审查以来原油价格下跌30%,对经常账户赤字和BoP的担忧已大致缓解。卢比已经改变了方向并且有意义地加强了。随着卢比稳定/增强,RBI获得足够的回旋余地,通过外汇购买或公开市场操作(OMO)解决流动性紧张问题。最近,印度储备银行宣布12月额外的OMO为40,000亿卢比,为经济注入持久的流动性。

我们的观点:暂停现在

通货膨胀前景是MPC的主要指导力量。随着最近的通胀数据远低于预期,MPC很可能会出现这种情况

暂时保持政策利率。任何修补现金储备比率的可能性也不大,因为印度储备银行定期进行公开市场购买。与此同时,货币政策委员会可能会保持其政策立场 - “校准紧缩”。总而言之,即将进行的政策审查很可能是一个非事件。

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